上游原材料價(jià)格漲勢(shì)進(jìn)入尾聲，覆銅板價(jià)格有望企穩(wěn)。同時(shí)目前 柔性線路板企業(yè)也逐步向下游進(jìn)行成本轉(zhuǎn)嫁，預(yù)計(jì)未來(lái)盈利能力將進(jìn)一步恢復(fù)。

  柔性線路板生產(chǎn)所需的原材料種類較多，其中覆銅板（CCL）成本占比最高， 而在 CCL 成本中，玻纖布、銅箔、環(huán)氧樹(shù)脂合計(jì)占比超過(guò)70%。根據(jù) Primark 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，覆銅板約占 柔性線路板 成本的 30%左右，制造費(fèi)用與直接 人工各占 20%左右。覆銅板成本構(gòu)成中，由于覆銅板板材薄厚不同，原 材料占成本比例略有差異，整體來(lái)看，玻纖布占 25%~40%，樹(shù)脂成本占比 25%~30%，銅箔占比30%~50%。

  銅箔、玻纖以及樹(shù)脂漲價(jià)造成覆銅板價(jià)格上行，進(jìn)而對(duì)柔性線路板企業(yè)毛利 率造成影響。位于覆銅板上游的銅箔屬于資本密集型行業(yè)，市場(chǎng)集中度 高，對(duì)下游有較強(qiáng)的議價(jià)能力，尤其在銅箔庫(kù)存緊缺時(shí)期銅箔廠商的價(jià) 格話語(yǔ)權(quán)更強(qiáng)。而覆銅板行業(yè)相較于柔性線路板行業(yè)更加集中，其CR5 接近50%高于柔性線路板行業(yè)（CR5=28%），具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，覆銅板生產(chǎn)商 有能力將成本順暢地轉(zhuǎn)嫁至下游，通過(guò)提價(jià)來(lái)轉(zhuǎn)移上漲的原材料價(jià)格， 以此來(lái)維持甚至提升毛利率。

  原材料價(jià)格漲勢(shì)進(jìn)入尾聲，覆銅板價(jià)格有望企穩(wěn)。覆銅板企業(yè)自2020年至2021年三季度，共有數(shù)次漲價(jià)潮，其中前三次漲價(jià)的覆銅板廠商 數(shù)目較多，且漲價(jià)幅度較大。進(jìn)入2021年3季度后，各覆銅板廠商的 漲價(jià)節(jié)奏明顯放緩，只有幾家廠商對(duì)部分產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行了小幅漲價(jià)。我們預(yù)計(jì)隨著上游原材料的價(jià)格逐步企穩(wěn)以及覆銅板產(chǎn)能的釋放，覆銅板 的價(jià)格逐步企穩(wěn)。同時(shí)目前柔性線路板企業(yè)也逐步向下游進(jìn)行成本轉(zhuǎn)嫁，預(yù)計(jì)未來(lái)盈利能力將 進(jìn)一步恢復(fù)。

1. 銅箔：銅價(jià)上漲傳導(dǎo)至銅箔，價(jià)格有望逐步企穩(wěn)

  供不應(yīng)求導(dǎo)致銅價(jià)上漲，LME現(xiàn)貨價(jià)格超過(guò) 9000 美元/噸，但是我國(guó)進(jìn)口柔性線路板用銅價(jià)格逐漸穩(wěn)定。2020Q1 受疫情影響，全球銅礦開(kāi)采業(yè)受 到重大沖擊，一些礦產(chǎn)的開(kāi)采和供應(yīng)出現(xiàn)中斷情況。隨著Q2以來(lái)疫情 逐步緩解，制造業(yè)回歸正常，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)對(duì)于基本原材料銅的需求 也逐漸升溫，銅的庫(kù)存量大幅下滑，加劇了市場(chǎng)短缺。從LME銅現(xiàn)貨 價(jià)格走勢(shì)看，2020年2季度以來(lái)銅價(jià)呈現(xiàn)出快速上行的趨勢(shì)，當(dāng)前的銅 價(jià)依然超過(guò)9000美元/噸，但整體沒(méi)有再出現(xiàn)大幅上漲的情況。從我國(guó)柔性線路板用進(jìn)口銅的價(jià)格看，在經(jīng)歷了小幅上升之后價(jià)格也逐漸趨于穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著供給端產(chǎn)能的逐步釋放，銅的價(jià)格將逐步企穩(wěn)。

  銅價(jià)上行疊加鋰電需求旺盛，銅箔價(jià)格隨之上揚(yáng)，隨著新產(chǎn)能逐漸投產(chǎn) 價(jià)格有望穩(wěn)定。由于鋰電需求爆發(fā)導(dǎo)致銅箔供不應(yīng)求，而新建鋰電銅箔 生產(chǎn)線成本過(guò)高，因而部分銅箔廠商為提高利潤(rùn)水平通過(guò)主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)、利用產(chǎn)能的彈性空間，將原標(biāo)準(zhǔn)銅箔生產(chǎn)線轉(zhuǎn)向生產(chǎn)鋰電銅箔， 標(biāo)準(zhǔn)銅箔的供給相應(yīng)減少，而覆銅板需求持續(xù)升溫，供需關(guān)系愈加緊張， 價(jià)格自然走高。標(biāo)準(zhǔn)銅箔的擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，短期新增產(chǎn)能有限，當(dāng)前標(biāo)準(zhǔn) 銅箔供不應(yīng)求，產(chǎn)能利用率一直處于高位，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，一些銅箔大廠如超華科技、銅冠銅箔已實(shí)行擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，2021Q3之后銅箔廠商會(huì)有標(biāo)準(zhǔn)銅箔的新產(chǎn)能投入，2021年Q4將完全釋放，并且隨著銅價(jià)格的 穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)2021年年內(nèi)銅箔價(jià)格將會(huì)有所松動(dòng)。